2020-02-16
خفضت بحوث شركة فاروس القابضة، القيمة العادلة لسهم شركة جهينة للصناعات الغذائية إلى 10.75 جنيه، بدلاً من 11.02 جنيه، مع البقاء على توصيتها بزيادة الوزن النسبي.
وقالت فاروس في تقرير لها، اليوم، إن خفضها للتوقعات جاء بسبب نتائج الربع الرابع 2019، إلى مستويات نمو إجمالي الإيرادات إلى متوسط نمو في 5 سنوات مقداره 10% مقارنة مع تقدير سابق 11%، واضعين في الحسبان ضعف مستويات الأحجام على مستوى كافة أنشطة الشركة، والزيادة المحدودة في مستويات الأسعار.
وأشارت إلى أنها وضعت في الحسبان، أيضاً عودة المصروفات الإدارية والعامة والبيعية إلى مستوياتها الطبيعية، مع تحسن دورة التحويل النقدي، وانخفاض مستويات صافي الدين، حيث إن ما سبق ساعد في تحييد أثر انخفاض الإيرادات.
وقالت فاروس إن الشركة سجلت إيرادات بقيمة 1.84 مليار جنيه في الربع الرابع 2019، بزيادة 7.8% على أساس سنوي، وبانخفاض 9.7% على أساس ربعي، وجاء هذا الضعف الربعي نتيجة لتراجع مستويات الأحجام بفعل العوامل الموسمية، أما على الأساس السنوي، فحققت الشركة إيرادات بقيمة 7.64 مليار جنيه، بارتفاع نسبته 7.2% سنوياً، وقد جاءت هذه الزيادة متماشية مع التوقعات. وأضافت أن نمو الإيرادات على أساس سنوي واضح على مستوى أنشطة الشركة الثلاثة، خاصة بعد زيادة في مجمل الهوامش قابلها ارتفاع في المصروفات الإدارية والعامة والبيعية.
وتابعت: ارتفع مجمل هوامش الأرباح 0.4 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 30.2%، بعدما تخطت مستويات نمو الإيرادات الزيادة في تكلفة البضاعة المباعة (6.6% سنوياً) نتيجة رفع الأسعار كما ذكرنا أعلاه، وضبط التكاليف بفعل ارتفاع قيمة الجنيه المصري. وأوضحت فاروس، أن هذا الارتفاع تحقق على الرغم من ارتفاع أسعار مسحوق الحليب منزوع الدسم (37.5% سنوياً منذ شهر ديسمبر 2018، ليصل سعر الطن إلى 3,026 دولار)، مع العلم أن الشركة تمكنت من توفيره بأسعار منخفضة منذ بداية عام 2019. وتابعت: سجل هامش صافي الأرباح في 2019 انخفاضاً بنسبة 1.4 نقطة مئوية سنوياً ليبلغ 4.3%، مما يعكس حالة من التراجع في مستويات الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك. وهناك أيضاً زيادة في ضريبة الدخل بنسبة 75.2% سنوياً بعدما انتهت فترة الإعفاء الضريبي لبعض من الشركات التابعة لجهينة، وزيادة في بعض المصروفات التشغيلية بنسبة 13.9% سنوياً نتيجة التطبيق الكامل لضريبة الرعاية الصحية. وقالت إنه من الملاحظ أن الشركة تمكنت من خفض رأس المال العامل ومستويات الديون خلال الربع الرابع 2019، مما أدى إلى انخفاض مصروفات الفائدة بنسبة 7.4% على أساس سنوي. وأضافت أن معدل صافي الدين إلى رأس المال انخفض إلى 0.51 مرة في الربع الأخير من 2019 مقابل 0.65 مرة في الربع المقارن في 2018، كما انخفضت عدد أيام رأس المال العامل إلى 44 يوماً في الربع الرابع 2019 مقارنة مع 66 يوماً في الربع الرابع 2018. بوجه عام، انخفاض مستويات الرافعة المالية أعطى شيئاً من الانفراج على مستوى صافي الدخل، على الرغم من حجم التحديات التي واجهتها الشركة في 2019.
وقالت فاروس في تقرير لها، اليوم، إن خفضها للتوقعات جاء بسبب نتائج الربع الرابع 2019، إلى مستويات نمو إجمالي الإيرادات إلى متوسط نمو في 5 سنوات مقداره 10% مقارنة مع تقدير سابق 11%، واضعين في الحسبان ضعف مستويات الأحجام على مستوى كافة أنشطة الشركة، والزيادة المحدودة في مستويات الأسعار.
وأشارت إلى أنها وضعت في الحسبان، أيضاً عودة المصروفات الإدارية والعامة والبيعية إلى مستوياتها الطبيعية، مع تحسن دورة التحويل النقدي، وانخفاض مستويات صافي الدين، حيث إن ما سبق ساعد في تحييد أثر انخفاض الإيرادات.
وقالت فاروس إن الشركة سجلت إيرادات بقيمة 1.84 مليار جنيه في الربع الرابع 2019، بزيادة 7.8% على أساس سنوي، وبانخفاض 9.7% على أساس ربعي، وجاء هذا الضعف الربعي نتيجة لتراجع مستويات الأحجام بفعل العوامل الموسمية، أما على الأساس السنوي، فحققت الشركة إيرادات بقيمة 7.64 مليار جنيه، بارتفاع نسبته 7.2% سنوياً، وقد جاءت هذه الزيادة متماشية مع التوقعات. وأضافت أن نمو الإيرادات على أساس سنوي واضح على مستوى أنشطة الشركة الثلاثة، خاصة بعد زيادة في مجمل الهوامش قابلها ارتفاع في المصروفات الإدارية والعامة والبيعية.
وتابعت: ارتفع مجمل هوامش الأرباح 0.4 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 30.2%، بعدما تخطت مستويات نمو الإيرادات الزيادة في تكلفة البضاعة المباعة (6.6% سنوياً) نتيجة رفع الأسعار كما ذكرنا أعلاه، وضبط التكاليف بفعل ارتفاع قيمة الجنيه المصري. وأوضحت فاروس، أن هذا الارتفاع تحقق على الرغم من ارتفاع أسعار مسحوق الحليب منزوع الدسم (37.5% سنوياً منذ شهر ديسمبر 2018، ليصل سعر الطن إلى 3,026 دولار)، مع العلم أن الشركة تمكنت من توفيره بأسعار منخفضة منذ بداية عام 2019. وتابعت: سجل هامش صافي الأرباح في 2019 انخفاضاً بنسبة 1.4 نقطة مئوية سنوياً ليبلغ 4.3%، مما يعكس حالة من التراجع في مستويات الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك. وهناك أيضاً زيادة في ضريبة الدخل بنسبة 75.2% سنوياً بعدما انتهت فترة الإعفاء الضريبي لبعض من الشركات التابعة لجهينة، وزيادة في بعض المصروفات التشغيلية بنسبة 13.9% سنوياً نتيجة التطبيق الكامل لضريبة الرعاية الصحية. وقالت إنه من الملاحظ أن الشركة تمكنت من خفض رأس المال العامل ومستويات الديون خلال الربع الرابع 2019، مما أدى إلى انخفاض مصروفات الفائدة بنسبة 7.4% على أساس سنوي. وأضافت أن معدل صافي الدين إلى رأس المال انخفض إلى 0.51 مرة في الربع الأخير من 2019 مقابل 0.65 مرة في الربع المقارن في 2018، كما انخفضت عدد أيام رأس المال العامل إلى 44 يوماً في الربع الرابع 2019 مقارنة مع 66 يوماً في الربع الرابع 2018. بوجه عام، انخفاض مستويات الرافعة المالية أعطى شيئاً من الانفراج على مستوى صافي الدخل، على الرغم من حجم التحديات التي واجهتها الشركة في 2019.