من المتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي، هذا الأسبوع، بإبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة، بينما يشير إلى أنه لم يقترب بعدُ من إيقاف حملته التاريخية لتشديد السياسة النقدية في ظل الضغوط التضخمية المستمرة.
بعد الكفاح هذا العام لتعديل السياسة بالسرعة الكافية لمواكبة التضخم، تستعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في اجتماعها الأخير في 2022 لإنهاء سلسلة من زيادات بنسبة 0.75 نقطة مئوية بدأت في يونيو. وبدلاً من ذلك، ستختار خطوة نصف نقطة، والتي من شأنها أن ترفع معدل الأموال الفيدرالية إلى نطاق 4.25% و4.5%.
رسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أن تباطؤ وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة لا يعني أنه أقل التزاماً بخفض التضخم إلى 2%. وسيشير المسؤولون يوم الأربعاء إلى المزيد من التضييق النقدي في العام المقبل، ويؤكدون مرة أُخرى على الحاجة إلى إبقاء أسعار الفائدة عند مستوى مرتفع لفترة ممتدة.
وقالت كارين دينان، موظفة كبيرة سابقة في الاحتياطي الفيدرالي عملت سابقاً كمساعد وزير المالية للسياسة الاقتصادية في وزارة الخزانة: «سوف تسمعهم يقولون: «لم يَحِن الوقت للاسترخاء». «لقد رأينا مراراً وتكراراً أن الناس متفائلون جداً بشأن ما سيتطلبه الأمر لاستخراج هذا التضخم». وسيعزز مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي رسالتهم يوم الأربعاء بمجموعة جديدة من التوقعات الاقتصادية، والتي ستوضح وجهات نظرهم الفردية حول معدّل الأموال الفيدرالية والنمو الاقتصادي والبطالة والتضخم حتى عام 2025.
وأقرَّ جاي باول، أن معدل الذروة بنسبة 4.6% الذي تمَّ تحديده في السياسة قبل ثلاثة أشهر - آخر مرة نُشرت فيها التوقعات - سوف يحتاج إلى رفع «أعلى إلى حدٍّ ما» بسبب الدلائل على أن الاقتصاد يحتفظ بالكثير من الزخم. كما تراجعت الأوضاع المالية في الأسابيع الأخيرة - حيث ارتفعت الأصول الخطرة وانحسرت تكاليف الاقتراض - ما أدى إلى إبطال السياسة المشددة التي وضعها بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل.
ويتوقع العديد من مراقبي الاحتياطي الفيدرالي أن يشير «الرسم البياني النقطي» لتوقعات أسعار الفائدة الفردية إلى الأغلبية المؤيدة لسعر السياسة الذي يبلغ ذروته أعلى بقليل من 5%، مع وضع مجموعة في ما يُسمى سعر الفائدة النهائي أقل بقليل من هذا المستوى.
ويُعزى الاختلاف إلى الانقسامات الناشئة بين المسؤولين حول مقدار المزيد من ضبط النفس المطلوب لخفض التضخم إلى حيث يريدون أن يكون.
وقال بريان ساك، مدير الاقتصاد العالمي لمجموعة DE Shaw، «يقترب بنك الاحتياطي الفيدرالي من وضع سياسة مناسب من وجهة نظري، ما يعني أننا ندخل مرحلة تتضمن تغييرات أصغر، ومعايرة أكثر دقة للسياسة».
وحذَّر بعض المسؤولين، مثل نائب الرئيس لايل برينارد والرئيس المنتهية ولايته تشارلز إيفانز من شيكاغو، من أن الاحتياطي الفيدرالي يبالغ في الأمر فيما يتعلق بالتشديد النقدي، بحجة أن التضخم سيتراجع بسرعة مع تلاشي التشوهات المرتبطة بالعرض بشكل أكبر، وتوسع أسعار المنازل بشكل سريع.
ولا يزال آخرون، مثل لوريتا ميستر من كليفلاند والمحافظ كريستوفر والر قلقين بشكل رئيسي بشأن الاحتياطي الفيدرالي، ويقللون مرة أُخرى من حجم مشكلة التضخم، لا سيّما فيما يتعلق بضغوط الأجور الناجمة عن سوق العمل المرنة.
وحذَّر ماثيو لوزيتي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك، من أن التوقعات المتشائمة بشأن معدل الفائدة لعام 2023، والتي وصفها بأنها معدل نهائي بنسبة 4.9%، يمكن أن تُحدَّ من خيارات بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت يحتاج فيه إلى الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من المرونة بالنظر إلى نظرة غير مؤكدة.
وقال: «إنَّ معدل 4.9% يشير إلى أنهم سيتوقفون مؤقتاً في مارس، ولا أعتقد أنهم واثقون جداً من أن هذا هو التوقيت».
ولا يزال المتداولون في أسواق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية يراهنون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يغير مساره فجأة في العام المقبل، ويخفض أسعار الفائدة بحلول ديسمبر – بحسب مارك جيانوني، الذي كان يعمل سابقاً في البنوك الإقليمية التابعة للاحتياطي الفيدرالي في دالاس ونيويورك.
وحذَّر جيانوني، الذي يعمل الآن في باركليز، من أن أي تردد بشأن هذه النقطة «يعرّضك لخطر تخفيف الأوضاع المالية بسرعة أكبر مما يرغبون».
وأقرَّ باول بأن ارتفاع أسعار الفائدة، وكلما طالت مدة بقائها هناك، ضيّق الطريق إلى «الهبوط الناعم»، حيث يرتد التضخم إلى 2% دون حدوث ركود.
وعلى الرغم من أن الرئيس لا يزال يدّعي أن هذه النتيجة معقولة - ومن المتوقع أن تعكس توقعات المسؤولين نفس الشيء حتى مع خفض تقديرات النمو ورفع توقعات البطالة الخاصة بهم - فقد أقر موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي بأن الركود كان «محتملاً تقريباً» مثل تجنب واحد.
وفي استطلاع مشترك حديث أجرته صحيفة فاينانشيال تايمز، توقّع 85% من الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع حدوث ركود العام المقبل. وفي حالة حدوث انكماش، فإن معدل البطالة سيتجاوز 5.5%، وهي النسبة التي تقدرها الأغلبية، وهي أعلى بكثير من المستوى الحالي البالغ 3.7%.