لماذا أطلق باول توقعات صادمة بشأن مستقبل الاقتصاد الأمريكي؟

أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، قبل أشهر، أن البنك المركزي الأمريكي يمكنه ترويض التضخم المتفشي دون دفع أكبر اقتصاد في العالم إلى الركود، مشيراً مؤخراً في يوليو إلى أنه وزملاؤه يسعون لعدم الوقوع في تلك الدوامة. وتبخر تفاؤل باول خلال تصريحات له، الأربعاء، وصفت بأنها الأكثر كآبة حتى الآن حول التوقعات الاقتصادية للسياسات النقدية في البلاد والتي تعد الأسوأ منذ عام 1981.

وقال باول في مؤتمر صحفي عقب قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بمد سلسلة الزيادات الضخمة الأخيرة في أسعار الفائدة إنه «علينا أن نجعل التضخم وراءنا.. أتمنى أن تكون هناك طريقة غير مؤلمة للقيام بذلك». جاءت تعليقات باول في الوقت الذي قدم فيه البنك المركزي الأمريكي زيادة بنسبة 0.75 نقطة مئوية للمرة الثالثة على التوالي في معدل سياسته المعيارية، وهي خطوة رفعت معدل الأموال الفيدرالية إلى نطاق مستهدف جديد من 3% إلى 3.25%.

وفسّر اقتصاديون تحدثوا لـ«فاينانشيال تايمز» الرسالة على أنها اعتراف بأن هدف باول المعلن سابقاً المتمثل في تحقيق «هبوط ناعم»، حيث يمكن للبنك المركزي أن يهدئ الاقتصاد دون خسائر مفرطة في الوظائف، أصبح غير واقعي على نحو متزايد. وقد اعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه بأن احتمالات هذه النتيجة «تتضاءل» كلما استمرت المعدلات التقييدية الأطول.

جهود الفيدرالي لاستئصال التضخم

لكن ما وجدوه أيضاً مدهشاً بشأن تعليقات باول هو عدم اليقين الذي أعرب عنه بشأن مدى شدة الركود الذي يمكن أن ينتج عن جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لاستئصال التضخم. وقال جوناثان بينجل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في يو بي إس، الذي عمل سابقاً في بنك الاحتياطي الفيدرالي: «الأخبار من المؤتمر الصحفي هي اعتراف الرئيس بأن الأمر لا يتعلق فقط بالنمو الضعيف.. هناك خطر حقيقي للغاية من حدوث ركو، وهو يظهر استعداداً حقيقياً للمضي قدماً بهبوط صعب».

وأحدث تقييم باول الصارم هزة في الأسواق المالية، حيث قامت الأسهم الأمريكية بمحو ارتفاع سابق لتنهي اليوم منخفضة بنحو 2%. وارتفع العائد على سندات الخزانة لمدة عامين، والتي تعتبر شديدة الحساسية للتغيرات في توقعات السياسة النقدية، إلى أعلى مستوى في 15 عاماً عند 4.1%. وتم تعزيز رسالة باول من خلال مجموعة منقحة من التوقعات الاقتصادية التي نشرها بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، والتي جمعت التوقعات الفردية للمسؤولين بشأن معدل الأموال الفيدرالية والنمو والتضخم والبطالة حتى نهاية عام 2025.

ويتوقع المسؤولون أن ترتفع المعدلات لتصل إلى 4.4% بحلول نهاية العام قبل أن تبلغ ذروتها عند 4.6% في عام 2023. وخلال تلك الفترة، ارتفع متوسط التقدير إلى معدل البطالة إلى 4.4 % مع تباطؤ النمو إلى 0.2%.

ومن المتوقع أن ينخفض التضخم «الأساسي»، الذي يستبعد العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء، من 4.5 % بحلول نهاية العام إلى 3.1 % و2.3% في 2023 و2024 على التوالي. وفي عام 2025، من المتوقع أن تظل أعلى بقليل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

كانت التنقيحات -التي لم تتنبأ بعد بحدوث انكماش اقتصادي صريح- بمثابة تغيير جذري عن التقديرات السابقة التي نُشرت في يونيو. وأظهر هؤلاء مسارًا أكثر اعتدالًا بكثير لارتفاع أسعار الفائدة، وبطالة أقل بكثير ونمو أقوى حتى مع تباطؤ التضخم.

وقال فينسينت راينهارت، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من 20 عاماً، وهو الآن في بنك بي إن واي ميلون: «لقد كتبوا توقعاً يشير إلى وجود ركود ضمني إلى حد كبير».

وأضاف أنه عندما يرتفع معدل البطالة بشكل كبير كما يتوقع صانعو السياسة الآن، يشير التاريخ إلى أن الانكماش الاقتصادي يترسخ. علاوة على ذلك، قال راينهارت إن معدل البطالة قد يحتاج إلى الارتفاع أعلى مما هو متوقع حالياً لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هدف استقرار الأسعار.

وقال عن التوقعات الاقتصادية الجديدة: «لقد أقروا بأن لديهم الكثير من العمل الذي يتعين عليهم القيام به، وأقروا أنه سيكون هناك ألم مرتبط بذلك، لكنهم حاولوا التقليل من شأن الألم».

ارتفاع معدل البطالة

ويحذر العديد من الاقتصاديين من أن إعادة التضخم تحت السيطرة قد يتطلب ارتفاع معدل البطالة إلى ما بعد 5%، حيث أشارت مجموعة من الاقتصاديين الأكاديميين مؤخراً إلى أنه قد يحتاج إلى تجاوز 7%. ويحذر البعض أيضاً من أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيتجاوز في النهاية متوسط توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، ليبلغ ذروته نحو 5 % بدلاً من ذلك.

وسيعتمد الكثير على ما سيحدث للتضخم، الذي ثبت أنه أكثر ثباتًا وصعوبة في استئصال جذوره مما كان متوقعاً.

وقال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يراقب عن كثب البيانات الواردة لتحديد ما إذا كان بإمكانه إبطاء وتيرته العدوانية عند ارتفاع معدل 0.75 نقطة مئوية. لكن وفقاً لغارغي تشودري من شركة بلاك روك، فمن غير المرجح أن ينخفض كل من التضخم وسوق العمل بما يكفي لتبرير زيادة أقل في اجتماع نوفمبر.

وقال باول إنه لإيقاف دورة التشديد تماماً، فإن البنك المركزي بحاجة إلى أن يكون «واثقاً» من أن التضخم آخذ في الانخفاض، مكررًا الرسالة المتشددة التي أرسلها إلى التجمع السنوي لمحافظي البنوك المركزية الشهر الماضي في جاكسون هول، وايومنغ، بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يفعل ذلك. «استمر في ذلك حتى تنتهي المهمة».

وقال بيتر هوبر، أحد المخضرمين في بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ ما يقرب من ثلاثة عقود، والذي يشغل الآن منصب الرئيس العالمي للأبحاث الاقتصادية في بنك دويتشه، إن الالتزام بهذا التعهد سيصبح من الصعب بشكل متزايد الالتزام به مع بدء تزايد فقدان الوظائف واتخاذ البيانات الاقتصادية منعطفاً أكثر حسماً.

وقال إن «الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب هنا سياسياً.. لقد أخبرونا أن الأمر سيكون مؤلمًا، ولكن في اللحظة التي تبدأ فيها بالتحديد بشأن مقدار الركود الذي ستستغرقه، تبدأ في خلق الكثير من المعارضة.»